中糧期貨手續(xù)費(fèi)過高的困擾：告別高額成本，尋求更具競爭力的期貨交易選擇
2024-07-30 
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返回列表作為中國領(lǐng)先的期貨交易所之一，中糧期貨一直受到投資者的青睞。近年來，中糧期貨的手續(xù)費(fèi)不斷上漲，給投資者帶來了沉重的負(fù)擔(dān)。高昂的手續(xù)費(fèi)不僅侵蝕了投資者的利潤，也抑制了他們交易的積極性。
中糧期貨手續(xù)費(fèi)的現(xiàn)狀
根據(jù)中糧期貨官方網(wǎng)站的最新數(shù)據(jù)，其期貨交易手續(xù)費(fèi)如下：
| 合約 | 開倉手續(xù)費(fèi)（每手） | 平倉手續(xù)費(fèi)（每手） |
|---|---|---|
| 滬深300指數(shù)期貨 | 20元 | 18元 |
| 上證50指數(shù)期貨 | 15元 | 12元 |
| 中證500指數(shù)期貨 | 12元 | 10元 |
| 螺紋鋼期貨 | 10元 | 8元 |
| 鐵礦石期貨 | 8元 | 6元 |
從表格中可以看出，中糧期貨的手續(xù)費(fèi)普遍較高，尤其是大合約的開倉手續(xù)費(fèi)。例如，交易一手滬深300指數(shù)期貨，開倉手續(xù)費(fèi)高達(dá)20元，平倉手續(xù)費(fèi)為18元。對于頻繁交易的投資者來說，這筆費(fèi)用將是一筆不小的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，選擇手續(xù)費(fèi)最低的公司。
結(jié)語
中糧期貨的高額手續(xù)費(fèi)給投資者帶來了不小的負(fù)擔(dān)，侵蝕了利潤、抑制了交易積極性并降低了交易效率。投資者可以通過選擇低手續(xù)費(fèi)期貨公司、期貨經(jīng)紀(jì)人或期貨交易所來避免這些危害。通過探索更具競爭力的期貨交易選擇，投資者可以最大化他們的交易利潤并提高他們的交易效率。
做市商制度由一名或多名做市商負(fù)責(zé)提供買賣雙邊報(bào)價，投資者的買賣指令會傳送至做市商處并與之交易，因此做市商有責(zé)任維持價格穩(wěn)定性和市場流動性。 做市商制度是一種報(bào)價驅(qū)動式的交易機(jī)制，與競價交易中的隱性報(bào)價不同，做市商同時進(jìn)行顯性的買賣雙向報(bào)價，并在其主動報(bào)出的價格上實(shí)現(xiàn)買賣交易，只要投資者愿意買，做市商就必須賣，或者只要投資者愿意賣，做市商就必須買，其情形類似于中國居民到銀行柜臺上買賣外匯。 買賣價差是做市商的主要收入。 做市商的做市行為并非完全地取決于自身的利益意愿，更不是無限制地非理性，而是來自做市商和公眾投資者的相互約束，所有市場參與者也正是在這種相互制約中為最大限度地降低成本，獲取最大利潤而不斷進(jìn)行各種權(quán)衡，實(shí)現(xiàn)各自利益，市場亦因此在理性的軌道上運(yùn)作。 ⑴做市商服務(wù)的需求與供給分析做市商提供的是一種交易服務(wù)，這種服務(wù)的價格是由證券買賣價差(SPREAD)來測量的。 做市商的服務(wù)價格與證券價格是兩碼事，做市商堅(jiān)持在任何時候以買進(jìn)報(bào)價買進(jìn)證券，以賣出報(bào)價賣出證券，即做市商在市場上提供的是即時服務(wù)。 那么，做市商做市的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也就體現(xiàn)在這種做市服務(wù)的需求與供給上，而不是證券本身的供求。 市場上之所以產(chǎn)生對做市商服務(wù)的需求，主要是因?yàn)槭袌鲞\(yùn)行過程中對某種特定證券的一般公眾購買者與出售者并非都是均衡的原因，因而要求有一個中介機(jī)構(gòu)出面通過自己的中介性買賣來平抑這種暫時的失衡，這是相對于完全競爭狀態(tài)市場而言的一種人為加速市場均衡的制度。 為了分析這種供求關(guān)系，我們可以用比較直觀的坐標(biāo)圖（見圖一）予以展示。 假設(shè)一種證券的初始價格為P0,如果在這個價位上購買者的購買能力超過出售者，即會產(chǎn)生一種不平衡，其中的差額為A-B；如果在一段時間內(nèi)公眾出售者與購買者不能相互匹配，這種不平衡將持續(xù)下去，這對市場效率顯然是一種損傷。 在沒有做市商參與的情況下，一定量的購買者因?yàn)闆]有相應(yīng)量的證券供給而不能實(shí)現(xiàn)購買需求，或者只好在比P0高的價格P1的水平上購買，但這須由市場參與者的購買能力而定，即并非所有的公眾參與者都有很高支付能力。 如果做市商愿意在低于P1而高于P0的價位上出售該種證券，由此就會使實(shí)際價格產(chǎn)生一定偏離，然而這種偏離降低了所有市場購買者的購買成本，盡管交易價位仍比初始價格高，但卻換來了大量交易的達(dá)成和市場參與者需求的滿足，并提高了整個市場的運(yùn)作效率。 這就是做市商服務(wù)產(chǎn)生的需求基礎(chǔ)。 當(dāng)然，在任何一個市場上（包括沒有做市商的指令驅(qū)動市場上），總會存在某種機(jī)制對圖一列示的不平衡做出反應(yīng)（比如證券、期貨市場上的投機(jī)者）。 但沒有做市商的市場上的缺陷是投資者不能在任何時候都可以進(jìn)行交易，市場本身不提供即時的直接性的服務(wù)。 所以，這種不平衡的自發(fā)性平抑是零星分散和滯后的，不平衡的恢復(fù)是高成本的，遠(yuǎn)沒有做市商長期連續(xù)性的大規(guī)模做市服務(wù)所發(fā)揮的平抑作用那樣高效率。 而在有組織的做市商市場上，在非均衡出現(xiàn)之前，做市商通過其做市服務(wù)活動就會限制失衡出現(xiàn)的機(jī)會，所以，這種反應(yīng)和限制是事前的。 當(dāng)然此間做市服務(wù)的提供是基于經(jīng)濟(jì)收益而出現(xiàn)的，即從以低報(bào)價買進(jìn)、以較高價賣出中獲得收益。 實(shí)際上，在競爭性市場上，做市商買進(jìn)報(bào)價與售出報(bào)價間的差額反映了提供做市服務(wù)的成本或利潤，除非從做市服務(wù)獲取的利潤能夠彌補(bǔ)其成本，否則，證券商不會一直從事這種做市買賣業(yè)務(wù)。 圖一所示的交易價格圍繞真實(shí)價格的波動是通過由做市商設(shè)定的報(bào)價差額而得以限制的，說明提供做市服務(wù)的成本越高，買賣報(bào)價差額就會越大，真實(shí)價格基礎(chǔ)上交易價格的可能波動也就會越大。 由此，做市商市場的合理特征應(yīng)該是：在盡量低的成本上提供做市商服務(wù)。 當(dāng)然這也是所有市場的一般原則，只不過這里的成本取決于一般公眾交易商的經(jīng)濟(jì)情況以及證券商之間的競爭程度而已。 ⑵做市商報(bào)價差額的分析做市商在證券期貨市場的雙向報(bào)價中，買入價與賣出價之間存在價差(Spread)。 這種價差的存在是合理的，基本上是由兩部分組成。 一是做市商在向公眾投資者提供雙向報(bào)價過程中的成本。 又包括直接成本和間接成本。 直接成本是指購買計(jì)算機(jī)等設(shè)備和建立有關(guān)網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用支出、做市人員及決策人員的薪金以及傳遞交易單據(jù)過程的費(fèi)用等；間接成本是指搜集、整理、分析市場信息，對市場未來走勢作出預(yù)測的研究開發(fā)費(fèi)用等。 二是做市商提供報(bào)價服務(wù)所取得的利潤。 做市商實(shí)行雙向報(bào)價的過程中，在雙向以相同數(shù)量成交的理想情況下，做市商肯定是有價差收益的。 在向公眾提供服務(wù)的同時，也為自身賺取利潤。 正是這種對于市場和做市商本身都互為有利的交易組織機(jī)制，確保了市場的平衡和流動性。 影響做市商買賣報(bào)價差額的決定性因素包括：做市證券品種的交易量。 交易量越大，差額趨向于越小。 從某種程度上講，交易量大的證券的流動性也大，可以縮短做市商持有的時間，從而可以減小其庫存風(fēng)險；并能夠使做市商在交易時容易實(shí)現(xiàn)一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也會由此減少成本，差額也就沒有必要太大。 證券價格的波動性。 波動性越大，其差額也會越大。 因?yàn)樵诮o定的持有期間內(nèi)，波動率變動較大的證券對于做市商所產(chǎn)生的風(fēng)險大于變動小的證券，作為對這種風(fēng)險的補(bǔ)償，其價格差額自然也就愈大。 證券品種價格。 從價差的絕對額看，做市價格高的證券，其價差會大于價格低的證券；而從比例價差（報(bào)價價差相對于證券價格）看，證券價格越低，其比例價差越大。 市場競爭壓力。 做市商的數(shù)量越多，競爭性越強(qiáng)，各種約束力量就越是有力地限制單個做市商報(bào)價差額的偏離程度，因而差額越小。 做市商為了獲得更多的做市價差收入，相互之間進(jìn)行競爭。 競爭促使做市商千方百計(jì)地降低成本和利潤，最終結(jié)果是逐漸縮小報(bào)價價差。 而且擁有做市商數(shù)量越多的證券的交易越活躍，流動性越大，其中做市商的風(fēng)險也就越小，作為風(fēng)險補(bǔ)償?shù)牟铑~也就越小。 做市商不是莊家在香港及臺灣地區(qū)，人們習(xí)慣上把做市商等同于“莊家”，把做市商制度又稱呼為莊家制度，這在國內(nèi)引起了包括投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等市場各方對做市商制度的誤解。 “莊家”， 簡單地說就是通過操縱股價來獲取巨額收益的機(jī)構(gòu)投資者， 是指在證券市場上憑借資金和信息優(yōu)勢，通過各種方式有計(jì)劃地控制一家或幾家上市公司相當(dāng)大部分的流通股票，并取得對這家或這幾家上市公司股票價格走勢的操縱地位，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)暴利的機(jī)構(gòu)。 因此“莊家”已成為操縱市場者的代名詞。 從A股市場來看，莊家已存在多年，因此，市場已習(xí)以為常，甚至有“無莊不成市”一說。 客觀地說，對于證券市場，莊家對激發(fā)交易興趣有一定的積極作用，但相對于其對市場有效性、投資理性和資源配置的破壞，弊明顯大于利。 故《證券法》、《期貨交易管理辦法》等法律法規(guī)均嚴(yán)格禁止操縱證券市場價格的行為，所以，加強(qiáng)監(jiān)管、提高證券期貨市場發(fā)展的規(guī)范化程度，必然要查處莊家行為。 本文認(rèn)為，“莊家”與“做市商”絕非等價概念，做市商制度是一種符合市場經(jīng)濟(jì)要求的合法制度，莊家坐莊則是一種不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的違法違規(guī)行為。 具體來說，二者的差異體現(xiàn)在以下方面：運(yùn)作目的不同。 實(shí)行做市商制度，從直接目的上說，是為了保障個股交易的連續(xù)性，以避免有行無市的現(xiàn)象發(fā)生。 因此，做市商負(fù)有兩個基本的做市責(zé)任：一是公開報(bào)價，即就其做市的股票報(bào)出“買價”和“賣價”；二是在報(bào)價范圍內(nèi)，只要投資者愿意買，做市商就必須賣，或只要持股者愿意賣，做市商就必須買。 而“坐莊”完全不同于“做市”。 莊家運(yùn)作的目的不在于保障個股交易的連續(xù)性，而在于通過坐莊來獲取巨額收益。 交易風(fēng)險不同。 如果做市商報(bào)出某只證券的賣價后，持續(xù)無市，該做市商就必須進(jìn)一步降低賣價甚至低于當(dāng)初做市商的買入價，直至該只股票有一定的成交記錄。 在這個過程中，做市商有可能發(fā)生虧損，而這種虧損的原因在于做市商必須“做市”以保障交易連續(xù)性，因此，既是做市商的義務(wù)，也是做市商制度的內(nèi)在要求。 由于存在這種制度性虧損的可能，所以，要給做市商以一定的政策優(yōu)惠。 與此不同，莊家在坐莊中的風(fēng)險主要來自于：一是信息泄漏，即坐莊信息被泄漏給其它機(jī)構(gòu)時，后者選擇相反的操作，在其實(shí)力與莊家相當(dāng)甚至超過莊家的條件下，莊家將發(fā)生虧損；二是策略失誤，即在吸籌、拉高和出貨過程中，由莊家吸籌過多或過少、拉高不足或過高、出貨過早或過遲等策略失誤而引致虧損；三是資金不足，即莊家用于坐莊的資金總量不足以滿足吸籌、拉高等操作的需要，導(dǎo)致坐莊失敗而虧損；四是信息失誤，即莊家選擇坐莊時的信息是不準(zhǔn)確的或是虛假的或是不完整的，由此導(dǎo)致坐莊失敗；五是莊家內(nèi)訌，即在由若干個機(jī)構(gòu)聯(lián)手坐莊中，由于利益不協(xié)調(diào)、操作意見分歧等而使一部分機(jī)構(gòu)退出聯(lián)手行列，由此，引致坐莊無法繼續(xù)。 顯而易見，莊家在坐莊過程中盡管也有風(fēng)險，但絕非為了保障交易的連續(xù)性，也不是制度的內(nèi)在要求。 信息狀況不同。 在做市商制度中，做市商的名單是公開的，是一種“陽光做市”。 其做市行為完全依據(jù)公開的信息，嚴(yán)禁通過各種非正當(dāng)方式收集和利用內(nèi)部信息和內(nèi)幕消息，嚴(yán)禁散布誤導(dǎo)性信息和謠言。 其交易行為要定期向監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報(bào)。 而坐莊是一種地下行為。 除依據(jù)公開信息外，莊家想方設(shè)法收集各種內(nèi)部信息、利用內(nèi)幕信息甚至散布誤導(dǎo)性信息。 利用信息不對稱，以誘導(dǎo)跟莊者“上鉤入套”， 從中獲利。 同時 莊家在坐莊過程中，對其操縱行為是嚴(yán)格保密的，并通過分倉等各種辦法設(shè)法進(jìn)行掩飾。 對市場趨勢的影響不同。 對于做市商來說，不準(zhǔn)操縱股價，也不能直接影響市場價格走勢。 只是為了維護(hù)交易的連續(xù)性，做市商有著維護(hù)市場正常運(yùn)行的功能。 在中國股市中，莊家處于遠(yuǎn)優(yōu)于一般投資者的地位，他們可以利用資金實(shí)力及其它有利條件，在股價欲漲時“打壓”、在股價欲跌時“抬價”，使個股價格的上揚(yáng)與下落處于一般投資者難以預(yù)期的態(tài)勢中，極易打亂股市的正常走勢；同時，由于在坐莊中通過在從低價位大量“吸籌”然后“拉高”再到“出貨”，極易形成股價過度波動；再次，由于莊家通常在高價位“出貨”，使一般投資者高位“套牢”。
