繼續調整得空間有限 玻璃
2025-08-13 
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玻璃期貨市場在7月經歷了顯著的價格波動，主要受政策預期和市場情緒驅動。反內卷呼聲的興起引發了對多個行業供給側改革的強烈預期，推動玻璃作為重要建材品種的價格急升，7月主力合約漲幅最高達36%。由于具體政策措施未能及時落地，疊加市場情緒降溫，盤面價格快速回撤。截至8月8日，2509合約收盤價跌至1063元/噸，較峰值1370元/噸下滑22.4%，反映出預期落空后的市場修正。
價格波動的根源在于期現市場的聯動機制。期貨價格上漲初期，疊加社會庫存偏低，刺激了投機性補庫行為，支撐現貨價格上行，但漲幅不及期貨盤面。當期貨價格下滑時，期現商低價拋售貨源，直接沖擊玻璃廠定價，導致市場進入中下游貨源消化階段。近期，部分區域廠商庫存快速累積，價格進一步承壓，截至8月8日，沙河市場大板價格報1181元/噸，基差達118元/噸。這凸顯了市場供需錯配的短期風險，即投機活動放大波動，但未能轉化為終端需求的實質性改善。
政策預期的驟變是核心驅動因素。7月初中央財經委員會會議提出“依法依規治理公司低價無序競爭，推動落后產能有序退出”，但7月30日中央政治局會議刪去“低價”二字，改為“治理公司無序競爭”，并將“推動落后產能退出”調整為“推進重點行業產能治理”。這一調整顯著削弱了市場對供給側強力改革的預期。與光伏行業相比，浮法玻璃缺乏明確的產能或價格指導政策，加劇了基本面壓力。政策不確定性導致市場情緒從樂觀轉向謹慎，是盤面急漲后急跌的關鍵誘因。
供需基本面未改善，進一步加劇價格壓力。浮法玻璃供給持續擴張，日熔量于8月8日升至15.96萬噸，創年內新高，較7月初增長0.18萬噸，周產量增幅達2.4%。盡管開工率僅75%，但房地產調整導致終端需求萎縮更為明顯，形成供給過剩格局。投機性補庫雖短暫提振成交量，但未能消化庫存，上游庫存向中游轉移后積壓，未觸及終端。需求端旺季預期尚未兌現，供需矛盾未解，價格回歸基本面邏輯后持續下行。
盡管基本面承壓，但價格繼續調整的空間相對有限。遠月合約升水明顯，2509合約6月低點可能成為年內底部，原因在于市場悲觀預期已部分修正，估值重心上移。社會庫存雖近期集中補充，但整體仍處低位，疊加旺季拿貨和政策發力預期（如房地產高質量更新），支撐遠月合約價格。技術面顯示，短期價格將振蕩調整，但過度看空估值不理性，需關注政策端后續動向。
玻璃期貨市場短期受情緒和政策主導，但長期走勢取決于供需平衡。政策不確定性降溫后，市場焦點轉向基本面修復，若產能治理政策落地或需求旺季兌現，價格或企穩回升。投資者應警惕投機性波動，優先關注遠月合約的估值支撐。
