股指期權(quán)市場(chǎng)暴跌引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩
2024-12-13 
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返回列表最近，股指期權(quán)市場(chǎng)大幅下跌，引發(fā)了市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。主要的股指期權(quán)指數(shù)，如 CBOE 標(biāo)普 500 指數(shù)期權(quán)指數(shù) (VIX)，已飆升至 2020 年 3 月以來(lái)的最高水平，表明投資者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的預(yù)期大幅增加。
原因
這種暴跌是由一系列因素造成的，包括：
- 經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂：對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，原因是持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷、通脹上升和美聯(lián)儲(chǔ)加息。
- 地緣政治緊張局勢(shì)：俄羅斯與烏克蘭之間的持續(xù)沖突和中國(guó)與臺(tái)灣之間的緊張局勢(shì)加劇了不確定性。
- 技術(shù)拋售：計(jì)算機(jī)算法交易員的拋售加劇了市場(chǎng)下跌，因?yàn)樗麄兏鶕?jù)市場(chǎng)情緒調(diào)整頭寸。
影響
股指期權(quán)市場(chǎng)的暴跌對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了廣泛影響，包括：
- 股票市場(chǎng)波動(dòng)性增加：VIX 的上升表明投資者預(yù)計(jì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)增加，這給投資者造成了不確定性并導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。
- 避險(xiǎn)資產(chǎn)需求增加：投資者轉(zhuǎn)向黃金、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)，因?yàn)樗麄儗で笤诓▌?dòng)期間保值。
- 衍生品市場(chǎng)混亂：波動(dòng)性的增加使衍生品市場(chǎng)的定價(jià)變得困難，導(dǎo)致交易中斷和損失。
應(yīng)對(duì)措施
為了應(yīng)對(duì)股指期權(quán)市場(chǎng)的暴跌，投資者可以采取以下措施：
- 保持冷靜：在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間保持冷靜并避免做出沖動(dòng)決定非常重要。
- 評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)承受能力：評(píng)估您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力并根據(jù)此調(diào)整投資組合。
- 多元化投資：將投資多元化到股票、債券和其他資產(chǎn)類別，以減輕風(fēng)險(xiǎn)。
- 尋求專業(yè)建議：在需要時(shí)尋求專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的建議，以幫助您駕馭市場(chǎng)的波動(dòng)。
結(jié)論
股指期權(quán)市場(chǎng)的暴跌引發(fā)了市場(chǎng)動(dòng)蕩，給投資者帶來(lái)不確定性和損失。了解暴跌的原因、影響和應(yīng)對(duì)措施對(duì)于在動(dòng)蕩期間保護(hù)您的投資和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)至關(guān)重要。
本文目錄導(dǎo)航：
- 股指期貨與股市到底有哪些關(guān)系
- 什么是CTA策略？
- 股指期貨與股票的問(wèn)題?
股指期貨與股市到底有哪些關(guān)系
股指期貨交易，為我國(guó)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理提供了嶄新的金融工具，縮小了我國(guó)證券市場(chǎng)和歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的差距。 那么你知道股指期貨與股市的關(guān)系嗎?下面是懂視小編為大家整理的股指期貨與股市的關(guān)系，希望對(duì)大家有用。 股指期貨與股市的關(guān)系一、證券市場(chǎng)因股指期貨而進(jìn)入衍生品時(shí)代。 證券市場(chǎng)核心功能是風(fēng)險(xiǎn)管理，股票是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，衍生品也是一大類風(fēng)險(xiǎn)管理工具(且是風(fēng)險(xiǎn)管理的最高形態(tài))。 在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，沒(méi)有衍生品的金融市場(chǎng)非常脆弱，非常不穩(wěn)定，制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 這種市場(chǎng)幾乎沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 二、股指期貨為證券市場(chǎng)注入了新鮮血液，提高了股票市場(chǎng)質(zhì)量，市場(chǎng)功能得以發(fā)揮。 首先，股指期貨豐富了證券市場(chǎng)盈利模式。 長(zhǎng)期以來(lái)，證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)模式單一、產(chǎn)品種類同質(zhì)化。 近年來(lái)，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了很多新的業(yè)務(wù)模式，金融產(chǎn)品逐漸豐富。 沒(méi)有股指期貨，證券市場(chǎng)始終在一個(gè)較低層級(jí)徘徊。 近年來(lái)，證券行業(yè)日新月異，股指期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品，功不可沒(méi)。 其次，股指期貨提高了滬深股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。 流動(dòng)性決定市場(chǎng)成敗，現(xiàn)代金融體系建立在流動(dòng)性管理基礎(chǔ)之上。 股指期貨引入了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者、帶來(lái)了新的增量資金，這些投資者頻繁交易，充當(dāng)了期、現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的橋梁紐帶。 促進(jìn)了股票的流動(dòng)性。 伴隨著期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，單一股票的做市商將會(huì)產(chǎn)生，可以逐步從交易層面進(jìn)一步提高滬深兩市的市場(chǎng)質(zhì)量。 最后，股指期貨改善了股票的定價(jià)效率。 證券市場(chǎng)存在的種種約束，如漲跌停制度、頻繁停牌等等，嚴(yán)重影響了定價(jià)效率。 期貨市場(chǎng)有助于克服這些缺陷。 三、股指期貨市場(chǎng)是健康的。 股指期貨發(fā)揮了期貨應(yīng)有的功能：風(fēng)險(xiǎn)控制、套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)。 健康的期貨市場(chǎng)需要三類投資者：投機(jī)、對(duì)沖、套利。 總體看來(lái)，目前市場(chǎng)三類交易保持了一個(gè)合理比例，市場(chǎng)是健康的。 這種關(guān)系不應(yīng)該是人為設(shè)定的，而是自然發(fā)展的結(jié)果。 (一)對(duì)沖。 既然風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨基本職能，終端用戶就應(yīng)該是需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)參與者，即中長(zhǎng)線投資者，如資產(chǎn)管理公司、基金公司、社保等。 對(duì)沖交易是衍生品市場(chǎng)的基石，缺少這一類交易的市場(chǎng)，猶如沙地建高樓，容易坍塌。 (二)投機(jī)。 一個(gè)單純由對(duì)沖交易組成的市場(chǎng)是一個(gè)沒(méi)有流動(dòng)性的市場(chǎng)。 試想：如果大家都是“巴菲特式”的投資者，股票市場(chǎng)將會(huì)變成什么樣?這樣的股市注定是要消失的，原因非常簡(jiǎn)單：長(zhǎng)期持有，流動(dòng)性來(lái)自何方?價(jià)格如何發(fā)現(xiàn)?(三)套利。 然而，僅有上述兩類交易，仍然不夠。 假如某一時(shí)刻，由于供求暫時(shí)失衡，衍生品價(jià)格嚴(yán)重脫離了基礎(chǔ)資產(chǎn)，投機(jī)交易或?qū)_交易占了上風(fēng)，市場(chǎng)應(yīng)該出現(xiàn)第三股力量：套利，他們是市場(chǎng)的平衡器。 他們會(huì)在衍生品/現(xiàn)貨之間博取差價(jià)，從而迫使二者逼近合理均衡的關(guān)系，充當(dāng)事實(shí)上的“價(jià)格警察”。 三類投資者：投機(jī)者+套利者+對(duì)沖者，保持相對(duì)合理的比例關(guān)系。 這一類市場(chǎng)可以稱為具備穩(wěn)定的“三角結(jié)構(gòu)”。 相比股票市場(chǎng)，股指期貨價(jià)格變化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票現(xiàn)貨。 表面上造成價(jià)格動(dòng)蕩，本質(zhì)上說(shuō)明期貨市場(chǎng)效率高于現(xiàn)貨市場(chǎng)，說(shuō)明期貨市場(chǎng)對(duì)信息敏感度更高。 這是一個(gè)成熟市場(chǎng)的重要標(biāo)志。 四、股票價(jià)格是股票市場(chǎng)自身規(guī)律決定的。 期貨市場(chǎng)是股票市場(chǎng)的旁觀者。 “旁觀者清”，股指期貨價(jià)格更加客觀準(zhǔn)確地反映真實(shí)價(jià)格。 股指期貨、股票現(xiàn)貨是同一市場(chǎng)的不同表現(xiàn)形態(tài)，二者是統(tǒng)一的。 股指期貨常常領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格變化。 行情上漲時(shí)，期貨價(jià)格提前快速上漲;行情下跌時(shí)，期貨價(jià)格提前快速下跌。 然而，先后關(guān)系不代表因果關(guān)系。 事實(shí)上，ETF價(jià)格變化，常常領(lǐng)先于股票價(jià)格變化，由此推斷ETF是股票價(jià)格變化的根源，顯然是錯(cuò)誤的。 決定股票價(jià)格的內(nèi)在動(dòng)因是上市公司本身以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。 期貨交易投資者數(shù)量大、類別多元化，期貨市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，信息傳播效率高，因此，期貨通常更加準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)。 期貨價(jià)格早于現(xiàn)貨變化，說(shuō)明期貨參與者先知先覺。 其實(shí)很多期貨參與者都是證券市場(chǎng)頂尖人物。 設(shè)想沒(méi)有股指期貨，股市暴跌，他們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)?賣自己的股票，賣借來(lái)的股票，股指依然下跌，最終結(jié)果是相同的。 股指期貨不是價(jià)格變化的根源。 恰恰相反，期貨準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到了現(xiàn)貨價(jià)格變化趨勢(shì)。 五、股指期貨提高了股票市場(chǎng)穩(wěn)定性。 理想的證券市場(chǎng)，多空雙方力量相當(dāng)，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格均衡。 我國(guó)股市前20年，幾乎沒(méi)有有效的做空機(jī)制。 加上流通股票數(shù)量不足，股價(jià)一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，或者暴漲暴跌，或者交易清淡。 在股價(jià)上漲、下跌時(shí)時(shí)，幾乎沒(méi)有平抑價(jià)格的反向力量，嚴(yán)重影響了定價(jià)效率。 假如可以方便地借券賣出(賣空)，假如存在形形色色的衍生工具(如股指期貨、期權(quán))，那么，做空的力量就會(huì)部分地抑制上升動(dòng)能，從而減緩價(jià)格上漲速度。 不僅如此，賣空的投資者在價(jià)格下跌時(shí)將會(huì)回補(bǔ)空頭頭寸，部分增加多方力量。 同樣，假如可以順暢地融資買入股票(融資買入)，那么，在市場(chǎng)低迷時(shí)，這種力量就會(huì)部分地阻止下跌趨勢(shì)，從而緩解價(jià)格下行壓力。 股指期貨合約多空的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，形成了一種負(fù)反饋機(jī)制，起到了穩(wěn)定器的作用。 六、股指期貨市場(chǎng)給股票現(xiàn)貨市場(chǎng)引入了增量資金。 從事套保交易的投資者，在開設(shè)股指期貨空單的同時(shí)，買入現(xiàn)貨股票。 假如沒(méi)有股指期貨，那么這一類投資人或者賣出股票，或者一開始根本不會(huì)參與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。 套利交易者通常也是買入現(xiàn)貨，做空期貨，二者基本匹配。 期貨多頭力量超過(guò)空頭，導(dǎo)致股指期貨溢價(jià)，空方本質(zhì)上為多頭提供了貸款，從而將多方力量傳導(dǎo)進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。 總之，股指期貨為現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)新的資金。 七、此輪下跌屬于正常調(diào)整，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)是關(guān)鍵。 大約6個(gè)月時(shí)間，上證綜指從2000點(diǎn)上漲到5000多點(diǎn)。 如果沒(méi)有調(diào)整，那么，指數(shù)可能接近萬(wàn)點(diǎn)，那才是噩夢(mèng)。 目前的調(diào)整是自然的，下跌是因?yàn)樯蠞q過(guò)快、過(guò)多，估值水平偏高!暴跌原因只能從股票自身原因去尋找。 期貨是現(xiàn)貨的影子，身正不拍影斜，一個(gè)健康有效的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)是股指期貨發(fā)展的基石。 因此，解決證券市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，關(guān)鍵在于不斷優(yōu)化股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的監(jiān)管模式，推動(dòng)藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，讓更多“自由”資本進(jìn)入超大國(guó)企，增加股票供應(yīng)量。 與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所應(yīng)加快衍生品市場(chǎng)發(fā)展步伐，盡快開發(fā)更多期貨產(chǎn)品、股票期權(quán)、ETF期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等交易品種，緩解資金供應(yīng)、投資工具的失衡狀態(tài)。 股指期貨與股票的區(qū)別股指期貨與股票的區(qū)別主要體現(xiàn)在五個(gè)方面。 具體詳情如下：1、是否有到期日股指期貨合約有到期日，不能無(wú)限期持有。 股票買入后正常情況下可以一直持有。 因此交易股指期貨必須注意合約到期日。 而股票沒(méi)有時(shí)間上的限制，用戶可以自由買賣。 2、是否需支付全額資金在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為保證金;而目前我國(guó)股票交易則需要支付股票價(jià)值的全部金額。 由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過(guò)投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。 3、做空與做多股指期貨交易方向上可以做多和做空，無(wú)論下買單還是下賣單都可以成交，這和股票的單純先買入后賣出有很大的差別。 例如投資者預(yù)期價(jià)格將要上漲，應(yīng)該開倉(cāng)買入期貨指數(shù)合約，但如果下單時(shí)錯(cuò)把買單下成了賣單，或者把開倉(cāng)弄成了平倉(cāng)，都會(huì)帶來(lái)操作上的風(fēng)險(xiǎn)。 4、是否強(qiáng)行平倉(cāng)股指期貨交易采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對(duì)交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng);而股票交易并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。 5、交易時(shí)間不同滬深300指數(shù)期貨早上9時(shí)15分開盤，9時(shí)10分到9時(shí)15分為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。 下午收盤為15時(shí)15分，比股票市場(chǎng)晚15分鐘。 最后交易日下午收盤時(shí)，到期月份合約收盤與股票收盤時(shí)間一致，為15時(shí)。
什么是CTA策略？
商品交易顧問(wèn)策略（CTA）是一種投資策略，專注于通過(guò)管理期貨和期權(quán)等衍生產(chǎn)品，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行前瞻性分析。 它的目標(biāo)是為投資者提供除股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)之外的收益來(lái)源，即使在熊市和牛市中都創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)。 例如，投資者小明已經(jīng)擁有股票、債券和現(xiàn)金等多元化組合，但他擔(dān)憂市場(chǎng)波動(dòng)可能影響這些資產(chǎn)。 投資顧問(wèn)小天建議他加入CTA策略基金，這類基金通常投資于金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品等商品市場(chǎng)，這些與傳統(tǒng)的股票和債券關(guān)聯(lián)性較低。 此外，CTA基金還可能涉及外匯、利率和股指期貨等，實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)、跨板塊和廣泛領(lǐng)域的分散投資。 小天解釋說(shuō)，CTA策略基金利用衍生品交易特性，具備良好的對(duì)沖能力。 在2008年的次貸危機(jī)中，當(dāng)股票和債券市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，CTA基金仍然實(shí)現(xiàn)了正收益，甚至在對(duì)沖基金業(yè)績(jī)排名中位居前列。 CTA的一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于其捕捉“危機(jī)阿爾法”的能力，即在市場(chǎng)危機(jī)期間，其表現(xiàn)通常優(yōu)于整體市場(chǎng)，為投資者在動(dòng)蕩時(shí)期提供了一定的穩(wěn)定收益來(lái)源。
股指期貨與股票的問(wèn)題?
股指期貨和股票：相輔相成.一、股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展有利于股票市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能 美國(guó)道瓊斯股票指數(shù)后17年的大幅上漲有多種原因，但是，股指期貨市場(chǎng)的開設(shè)是重要原因之一。 美國(guó)道瓊斯股票指數(shù)的案例顯然是令人鼓舞的。 因?yàn)椋鼛啄陙?lái)，我們一直在疑惑，我們的股市為什么不能成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表？為什么我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在保持高速增長(zhǎng)，而我們的股市卻在每況愈下？ 二、股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能決定了股指期貨市場(chǎng)將領(lǐng)跑于股票市場(chǎng) 國(guó)內(nèi)股市經(jīng)過(guò)多年調(diào)整，目前困擾股市多年的非流通股問(wèn)題已得到基本解決，股票市場(chǎng)已基本進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)代。 像中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行等大盤藍(lán)籌股作為證券市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資源正不斷地在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市，機(jī)構(gòu)投資者也得到大規(guī)模的發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，再加上人民幣升值等因素，國(guó)內(nèi)股市基本走出熊市而進(jìn)入牛市周期。 由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，因此，股指期貨市場(chǎng)將領(lǐng)先于股票市場(chǎng)。 但是，正因?yàn)楣芍钙谪浭袌?chǎng)具有領(lǐng)先于股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，因此，選擇在牛市什么階段推出股指期貨，對(duì)股票市場(chǎng)的影響是很關(guān)鍵的。 從境外股指期貨發(fā)展的實(shí)證研究來(lái)看，在牛市初期，股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)具有明顯的助推作用。 這是因?yàn)樵谂Ｊ谐跗冢袌?chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者需要用股指期貨通過(guò)建立多倉(cāng)進(jìn)行預(yù)先性建倉(cāng)，以降低在股票市場(chǎng)上建倉(cāng)的機(jī)會(huì)成本；而在牛市的中后期，由于整個(gè)市場(chǎng)的估值水平到了一個(gè)較高的階段，因此，市場(chǎng)存在著大量的在股指期貨市場(chǎng)上進(jìn)行空頭套期保值的需要，而與此同時(shí)，市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者需要用股指期貨通過(guò)建立空倉(cāng)進(jìn)行預(yù)先性減倉(cāng)，而這兩種行為都將首先對(duì)股票指數(shù)期貨形成反壓作用，然后，再對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。 因此，從這個(gè)意義上講，推出股票指數(shù)期貨的時(shí)機(jī)十分重要。 在時(shí)機(jī)的選擇上要考慮到目前市場(chǎng)投資價(jià)值的總體估值水平、主要市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例、市場(chǎng)對(duì)后市走向的看法等因素。 為了減少股指期貨推出后對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊，一般認(rèn)為選擇在市場(chǎng)處于較為中性的時(shí)機(jī)時(shí)推出較好。 從目前國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)2006年上半年市場(chǎng)的恢復(fù)性上漲后，市場(chǎng)的總體估值水平已經(jīng)到了較高的水平，平均市盈率水平和境外成熟市場(chǎng)的市盈率水平相比并不具備較大優(yōu)勢(shì)，但是，部分大盤股，特別是滬深300指數(shù)的權(quán)重股仍然存在著估值較低的情況，如招商銀行、寶山鋼鐵等，它們的動(dòng)態(tài)市盈率仍然在15倍左右，再加上國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司的稀缺性，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這些上市公司存在著較為迫切的需求，而股指期貨的推出，可以充分利用其套保功能，為機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有績(jī)優(yōu)股提供了條件和可能。 因此，如果在目前的市場(chǎng)環(huán)境中推出股指期貨，從概率來(lái)看，股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生一定的推高作用。 三、股指期貨推出前后，對(duì)股指的權(quán)重成分股具有強(qiáng)勢(shì)效應(yīng)從美國(guó)道瓊斯股票指數(shù)的案例來(lái)看，期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展起到了很大的推動(dòng)作用。 但是，股指期貨對(duì)個(gè)股的推動(dòng)作用卻是不一的。 實(shí)證研究表明，股指期貨推出后，成分股無(wú)論在走勢(shì)的強(qiáng)度還是在成交的活躍度上都要比非成分股強(qiáng)得多。 這種情況在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中可能會(huì)更為明顯。 首先是因?yàn)槌煞止桑貏e是權(quán)重股的稀缺和優(yōu)質(zhì)性；其次是因?yàn)闇?00指數(shù)盡管和其他指數(shù)相比，無(wú)論在行業(yè)的分布上還是在個(gè)股的分布上要平均得多，但是，滬深300指數(shù)還是具有權(quán)重集中的特點(diǎn)。 如在行業(yè)集中度上，其金屬與非金屬、金融服務(wù)業(yè)和機(jī)械制造類行業(yè)在滬深300指數(shù)中還是占到30%的比例；而在個(gè)股的權(quán)重分布上，權(quán)重占比最大的30家股票在滬深300指數(shù)中也占到了36%的比重。 這些權(quán)重行業(yè)和權(quán)重股顯然在滬深300指數(shù)中占有非常重要的戰(zhàn)略地位。 因此，這些股票極有可能被主要機(jī)構(gòu)搶先建倉(cāng)，起到先發(fā)制人的作用。 因此，近期市場(chǎng)中銀行股、鋼鐵股等滬深300指數(shù)中的權(quán)重股全面走強(qiáng)并不是偶然的。 而在股票指數(shù)的運(yùn)行過(guò)程中，利用權(quán)重股對(duì)股票指數(shù)和對(duì)股票指數(shù)期貨價(jià)格進(jìn)行調(diào)控和操縱在境外的股指期貨市場(chǎng)中也有很多案例。 四、從成交量來(lái)看，股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的資金“擠出效應(yīng)”不會(huì)持久 從成交量的角度來(lái)考察，對(duì)境外股指期貨市場(chǎng)的實(shí)證研究表明，從短期來(lái)看，確實(shí)由于股指期貨市場(chǎng)存在著手續(xù)費(fèi)低、流動(dòng)性大、市場(chǎng)波動(dòng)性大和保證金交易等因素，資金會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)存在著“擠出效應(yīng)”，即原在股票市場(chǎng)中的資金會(huì)分流到股指期貨市場(chǎng)，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展卻會(huì)促進(jìn)股票市場(chǎng)的活躍。 股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展?jié)M足了股票市場(chǎng)的投資者的套期保值和套利的需求，滿足了股票市場(chǎng)投資者降低市場(chǎng)沖擊成本和進(jìn)行資產(chǎn)配置等方面的需求。 以香港為例，1986年香港推出股指期貨后，當(dāng)年的股票交易量就增加了60%，而2000年的股票交易量是1986年的近50倍。 但是，成交量的分布在個(gè)股上也是不均衡的，股指期貨推出后，將大大增加成分股、特別是權(quán)重股的流動(dòng)性，成分股、特別是權(quán)重股的成交量增加將尤為明顯。 五、股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)決定了股指期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu) 值得注意的是，和歐美等成熟的股指期貨市場(chǎng)主要以機(jī)構(gòu)投資者套利和套保的需求不同，對(duì)亞太等新興股指期貨市場(chǎng)來(lái)講，股指期貨市場(chǎng)對(duì)中小投資者也具有很大的吸引力。 以韓國(guó)為例，其個(gè)人投資者在股指期貨投資者結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到49%，這顯然和其股票市場(chǎng)中的投資者結(jié)構(gòu)有直接的關(guān)系。 正如股票市場(chǎng)不排斥中小投資者一樣，股指期貨市場(chǎng)也并不排斥中小投資者。 從國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，也是以個(gè)人投資者為主，特別是以中小投資者為主。 在對(duì)某家證券公司的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，50萬(wàn)以下的中小投資者占比將近99%，因此，國(guó)內(nèi)的股指期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)可能還是以個(gè)人投資者為主。 從國(guó)內(nèi)的權(quán)證市場(chǎng)來(lái)看，正因?yàn)橹行⊥顿Y者的參與才促進(jìn)了權(quán)證市場(chǎng)的活躍。 在對(duì)某家證券公司權(quán)證客戶的調(diào)查中，50萬(wàn)以下的中小投資者是權(quán)證交易的主力軍。 從權(quán)證的交易情況我們也不難旁證出中小投資者應(yīng)當(dāng)有較高的參與股指期貨交易的熱情。 六、股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了新課題 盡管股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的出現(xiàn)主要是為了管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的發(fā)展是否會(huì)加大股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩，是否會(huì)給股票市場(chǎng)的監(jiān)管帶來(lái)難度，理論界素有爭(zhēng)論。 但實(shí)證研究表明，確實(shí)存在著“到期日效應(yīng)”，即在股票指數(shù)期貨到期日這天，無(wú)論是股票市場(chǎng)還是股指期貨市場(chǎng)，成交量都會(huì)急劇地放大。 境外期貨市場(chǎng)研究者還提出了“三重巫時(shí)刻”（triple witching hour）的觀點(diǎn)，即當(dāng)股指期貨、股票期貨期權(quán)、股票期權(quán)同時(shí)到期時(shí)，市場(chǎng)最容易發(fā)生動(dòng)蕩。 也有人把1987年的“黑色星期一”歸咎于股指期貨市場(chǎng)帶來(lái)的“瀑布效應(yīng)”。 在新興股票指數(shù)期貨市場(chǎng)，在不成熟的股指期貨市場(chǎng)中，確實(shí)存在著對(duì)市場(chǎng)的操縱情況。 如在2006年5月，在韓國(guó)的KOSIP500市場(chǎng)上就發(fā)生過(guò)外國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢(shì)在股指期貨市場(chǎng)上操縱市場(chǎng)的行為，導(dǎo)致韓國(guó)股市和股指期貨市場(chǎng)連續(xù)暴跌，金融市場(chǎng)因此出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩。 由此看來(lái)，股指期貨市場(chǎng)有兩面性，要興利除害，關(guān)鍵在于從維持市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的角度出發(fā)，從保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，加強(qiáng)市場(chǎng)基本建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)投資者和客戶合法利益的保護(hù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控，真正做到防患于未然。
