市場觀望美俄會談 能化早評 油價疲軟振蕩
2025-08-13 
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返回列表在分析原油市場供應端時，近期地緣政治事件成為關鍵變量：特朗普與普京的8月15日會面若促成俄烏停戰或解除對俄羅斯原油出口制裁，將顯著增加全球供應；同時，美國批準雪佛龍在委內瑞拉開采石油，盡管EIA數據顯示美國原油產量短期下滑，但整體供應潛力增強。中東地區加沙停戰未達成，進一步加劇不確定性。OPEC+已決定9月增產54萬桶/日，完全恢復額外220萬桶/日的減產產能，12月后將評估166萬桶/日的自愿減產是否回歸，此舉直接擴大市場供應。庫存方面，EIA數據顯示截至7月26日，原油庫存意外反彈770萬桶/日，汽油庫存下降272萬桶/日，餾分油庫存增加364萬桶/日，累庫幅度超預期，反映供應過剩壓力累積。綜合觀點：OPEC+增產落地，疊加美國就業疲軟和表需走弱導致需求預期低迷，原油供需面已轉向熊市格局；若后續CPI數據高于預期或俄烏停戰達成，可能加速價格下滑，投資者需警惕下行風險。
針對PX和PTA市場，供應端顯示PX開工率微升至78.11%，7月整體處于中等偏低水平；PTA開工率上升4個百分點至78.04%，主要因降負荷裝置恢復，當前高開工與低加工費并存，8月檢修計劃預期反彈。需求端方面，聚酯開工率小幅升至87.1%，表現較強韌性，近兩周維持穩定；終端織造開工率持穩于58.8%，但受內外淡季影響，需求明顯下降，新一輪訂單預計8月下旬啟動。庫存動態尚未直接提及，但PTA累庫壓力已抑制加工費。觀點分析：PX在7-8月處于去庫周期，供應中等而需求較高；PTA累庫主導價格，但核心定價仍依賴PX走勢，整體市場振蕩為主，跟隨原油和國內商品情緒波動。近期終端需求有企穩跡象，預期8月底轉升，但原油下行壓力可能反彈；若上游裝置兌現檢修計劃，可考慮做擴利潤策略以對沖風險。
乙二醇市場供應端，截至8月5日開工率升至57.35%，處于中等水平，利潤狀況良好，8月衛星和浙石化等裝置有短修計劃；海外中東裝置不穩定但已恢復，美國乙烷出口許可放開可能增加進口壓力。需求端與PX/PTA類似，聚酯開工微升至87.1%，終端織造持穩58.8%，淡季需求疲軟，新訂單預計8月下旬改善。庫存端，隆眾數據顯示截至8月11日，華東主港庫存升至47.7萬噸，仍處偏低水平。觀點：盡管庫存低位且煤化工受焦煤支撐提供底部，但在無重大供應擾動下，市場正進入累庫周期并預期延續至年底，整體呈現振蕩格局；投資者應關注累庫進度和需求復蘇節奏。
甲醇市場供應端呈現高利潤高供應特征：國內預期8月供應增長3%左右，檢修略多但8月中可能反彈；海外開工高位，7月出口約130萬噸，8月預計135萬噸。需求端下游開工轉升，烯烴裝置反彈（如興興停車但其他復產對沖），傳統需求如甲醛、醋酸和MTBE開工小幅下降，下游利潤差但淡季中需求下行空間有限。庫存方面，總體中等偏高，港口庫存持續深幅反彈，工廠庫存下降且待發訂單小升，8-9月累庫格局不變。觀點：Q3供增需弱主導累庫，Q4潛在供應擾動（如地緣或政策）帶來博弈空間；基本面估值中性，庫存驅動偏弱，建議區間振蕩交易，反內卷政策影響有限，核心驅動仍來自煤炭對煤化工的支撐。操作上，09合約以振蕩看待，01合約可考慮2400附近低多機會。
工業硅市場供應彈性開始兌現：當周產量快速反彈，總體彈性巨大（10-20%），有機硅和多晶硅產量也有回升預期，但需求彈性僅約5%。反內卷驅動減弱，行業倡議雖出但核心限產未兌現，預期低價支撐在8500-9000區間，高價難維持。庫存端，上周下降0.9萬噸（含倉單），但總體高位，倉單轉升壓力顯現。觀點：主邏輯跟隨硅料反內卷，但供應壓力加速導致供需轉勢，建議偏高空思路；8500以下支撐強勁，國內限價背景下跌破8000概率低，因此9000以上高位可考慮做空，否則以8500-9000區間交易。近期下游光伏會議和硅料收儲傳言需觀望政策確認。
